Как оценить акции? Метод мультипликаторов


18 ноября 2009

Вы хотите научиться оценивать акции, как Уоррен Баффет?

Перечисленные ниже методы широко распространенны среди "стоимостных инвесторов" (стоимость инвесторов), которые обсуждались в предыдущей статье.

Вы часто сталкиваетесь с рекомендациями аналитиков: «купить», «продать», «держать». Как аналитики знают, как выгодней поступить? Чтобы сделать это, специально обученные люди в инвестиционной компании, производят расчет стоимости компаний-эмитентов и их акций. Если в результате стоимость акций выше текущей цены акций на рынке, то она считается недооцененной и аналитик дает рекомендацию "покупать". Если рыночная цена выше, чем расчетная цена, то цена будет завышена и рекомендация в этом случае – «продавать». Если уровни цен примерно равны, то рекомендация – «держать».

Есть два самых отличающихся друг от друга метода оценки акций компании. Если Вам необходимо оценить "внутреннюю стоимость", то в основном используют один из этих двух методов.

Первый метод известен как "метод дисконтирования денежных потоков (МДДП) (это более сложный метод, и он вызывает больше доверия).

Второй метод называется "Метод мультипликаторов (коэффициентов)" (это более простой метод и поэтому все любят использовать именно его).

Рассмотрим два метода по порядку.

В зависимости от чего растет акция?

Акция растет в зависимости от того, насколько компания генерирует прибыль, от ожидания инвесторов о прибыли компании в будущем. Денежные потоки генерируют рост акции.

При использовании метода МДДП, в первую очередь необходимо сделать прогноз компании на ближайшие 5 лет. Такой прогноз дает нам представление о будущей прибыли, доходах, задолженностях, амортизации и других ключевых показателях компании.

Конечно, чтобы сделать такой прогноз, мы очень хорошо должны разбираться в бизнесе и перспективах развития отрасли, в которой работает компания. Мы должны в состоянии предсказать выручку компании в каждый из следующих пяти лет, а также по всем другим показателям. В этом заключается основная трудность.

Информируя себя о будущих денежных потоках компании, мы можем оценить, сколько должна стоить компания, и стоимость ее акций сегодня. Для этого можно прибегнуть к дисконтированию, или приведению будущей стоимости компании к настоящей.

Будущие денежные потоки конвертируются в настоящую стоимость по определенной процентной ставке (ставка дисконтирования), по специальной формуле. Таким образом, мы получим приведенную стоимость компании. Затем разделим эту сумму на количество акций в обращении и получим оценочную стоимость одной акции.

Сложность этого метода заключается не только в расчетах. Прогноз компании на 5 лет должен быть полностью адекватным. В этом методе имеет большое значение личностный фактор аналитика, проводящего исследования, небольшие различия в ставке дисконтирования, прогноз развития отрасли в целом и компании могут привести к абсолютно различным мнениям. Некоторые рекомендуют «продавать», некоторые «покупать», а некоторые «держать».

Рассмотрим теперь второй способ Фундаментального анализа - метод мультипликаторов. Это, пожалуй, самый популярный и широко распространенный среди инвесторов аналитический метод для анализа акций. Популярность данного метода заключается в его простоте – достаточно только вычислить число коэффициентов на основе финансовой отчетности компании, подсчитать и сравнить коэффициенты с тем же коэффициентами у компаний-аналогов. Произведя такое сравнение, становится ясно, завышена или занижена цена акции, по сравнению с другими компаниями.

Сложность метода мультипликаторов заключается в поиске компании-аналога. Ведь для некоторых крупных корпораций, по сути, нет аналогов.